节后策略:海外主要股指普涨,短期看反弹,全年关注成长

时间: 2018-02-27来源:vstone         浏览次数:344

进入2月以来,美股明显回调,带动全球股市下跌。节前,A股指数企稳但交易寡淡。节后市场行情如何演绎,且看海外市场有何边际变化。

     海外主要股指普涨,风险偏好恢复

农历春节期间,海外市场不受停市影响,就2月15日-2月20日4个交易日来看,主要股指出现全球普涨,风险偏好恢复向好。美国方面,纳斯达克指数上涨1.27%、标普500上涨0.65%、道琼斯工业指数上涨0.29%,代表美股标动率的恐慌指数VIX亦波动降低,连续4个交易日都稳定在正常水平;亚太市场方面,日经225上涨3.64%,为主流市场指数涨幅最高;欧洲市场方面,法国CAC40上涨2.41%,德国DAX指数上涨1.21%,英国富时100指数上涨0.45%,STOXX欧洲50上涨1.31%;港股市场仅交易两日,恒生指数累计上涨1.17%。大宗商品方面,农历春节期间,国际原油期货价格上涨,NYMEX原油上涨1.57%;而受市场风险偏好提升的影响,金价有所回落,COMEX黄金下跌1.65%。

     全球经济大周期延续,美国通胀超预期,欧元区持续复苏

2月14日公布的美国1月CPI、核心CPI分别上行2.1%,表现强劲超出市场一致预期;但明显看出美股在经历过月初的大幅调整后,已经对通胀的敏感度有所下降。风险偏好的初步修复还是驱动美股在中国春节期间兑现反弹。说明前期快速回调对通胀预期的消化是相对充分。同时美国国债收益率在通胀数据的公布后虽有冲高的迹象,但亦没有出现加速上行的情况,对股票估值的边际冲击逐步下降。美元指数在2月13日以来也基本维持在88-90之间,较此前一周的90+有所回落。美债收益率、美元的基本平稳,为风险偏好回升奠定了基础。

欧元区方面,经济数据显示出欧盟经济当前正处于强劲复苏之中。欧元区发布2017年四季度GDP第二次公布值,与初值持平,环比增长0.6%,同比增长2.7%。分国家来看,德国、法国和西班牙增长较为强劲,环比均在0.6-0.7%,但意大利则较弱,仅增长0.3%。2017年全年来看,欧元区GDP同比增长2.5%,高于美国的2.3%。工业产出数据方面,欧元区12月季调后工业产出月率为0.4%,高于预期值0.1%,但低于前值1%;工作日调整后工业产出年率为5.2%,高于预期值和前值。强劲的经济增长是支撑欧元走强的重要原因之一。欧央行对未来欧洲通胀回升多一份预期,将进而为其逐步退出货币宽松政策铺平道路。

     投资操作建议

2018春节前,海外市场和A股都出现了较大的波动,我们在2月9日的市场点评中明确指出“波动加剧,投资逻辑未见变化;避其锋芒,保留战果年后再战”,并指出近期市场波动的加剧受海外影响较大,因此春节假日期间海外市场的走势是重要的观测指标。由于节日期间海外市场表现稳中趋升,市场情绪修复,叠加节日节后有短暂的基本面政策面空窗期,市场走势更易受乐观情绪带动,因此我们短期看反弹,3月前市场展望观点如下:

第一,企业盈利提升是市场的核心投资逻辑。国内上市企业的盈利改善周期目前看尚没有走完,A股市场、港股市场的相对低估值在全球股市中也具有一定的吸引力。目前中国基本面经济数据表现出了较强的韧性,经济发展模式的变化将带来企业盈利的稳健回升。A股中的优质资产具有长期投资的价值。从估值角度看,2016年年底以来,在金融强监管的作用下,我国流动性已经呈现中性偏紧态势,无风险利率亦有较大幅度上行,这些都压制了市场整体估值的大幅提升,使得当前A股的整体的估值在全球比价看相对有吸引力。

第二,A股短期调整充分,短期反弹窗口开启。A股自1月底以来已经充分调整,上证综指、沪深300最大跌幅为-14.9%、-14.6%。回顾本轮下跌的内外部因素:外部因素,A股投资者多元化,海外配置资金借到香港通过沪港通,深港通流入A股市场,使得A股更易受到国际风险偏好收缩和海外资金回流的影响,并且A股历史上也是跟跌不跟涨;从内部因素看,A股自身在经历了2017年的极端结构化市场后,机构持仓上普遍集中在蓝筹股,例如18年1月,银行地产板块的单月涨幅超过12%。行情演绎过快、一致预期过满,导致任何风吹草动就引发市场的极端表现。基于市场情绪快速宣泄下的暴跌,在市场企稳,风险偏好回升之后,一般会迎来反弹窗口。

第三,投资机会的把握上,积极关注成长。短期看,跌幅较重的白马蓝筹依然有望在反弹中表现亮眼,由于其投资逻辑未被破坏且短期急跌有资金进入。但我们更希望投资者以全年的眼光重点布局成长,尤其有着优质盈是利和较低估值的稳健成长型基金的投资机会,指数中重点关中证500。2017年已经充分上涨的蓝筹白马估值已处于历史较高水平,进一步大幅提升的空间或已经不大。反观中证500指数的估值则处于历史估值的较低区间,本轮大幅调整后已经接近股灾后的低点,而指数成分内的许多股票已经有着亮眼的业绩,本轮暴跌中不乏恐慌错杀后的估值洼地机会。